Опционы. Полный курс для профессионалов
18
Следует обращать внимание на формат валютной пары: результат считается во второй валюте. Если USD/JPY вырастет от 100 иен за 1 USD (100,00) до 110 иен за доллар (110,00), владелец 1 доллара заработает 10 иен. Если GBP/USD вырастет с 1,5000 до 1,6000, владелец 1000 фунтов заработает 100 долларов.
19
Один контракт на бирже Merc (Chicago Mercantile Exchange, CME) равен 125 000 CHF, или 12,5 млн JPY, и т. д.
20
Также известен как горизонтальный спред (horizontal spread).
21
Серым цветом выделен текст, на который следует обратить особое внимание.
22
Как уже отмечалось, одна «фигура» равна 100 базисным пунктам. Например, рост от 1,4100 до 1,4200 равен одной фигуре.
23
Поддержка – термин, используемый в техническом анализе; означает уровень цен, на котором есть много заинтересованных покупателей. Вследствие этого интереса рынок не идет вниз. Если поддержка прорвана, рынок может существенно упасть.
24
Азиатские опционы, используемые в основном промышленными хеджерами и добывающими компаниями, также называются среднекурсовыми опционами, потому что цена их исполнения определяется на основе средней цены за определенный период времени. В этой книге они не рассматриваются.
25
Дельта выражается в процентах: 20 означает 20 % номинала. В литературе можно встретить следующие представления дельты: 0,2, 20 % или 20.
26
Хеджирование (от англ. «hedge») – защита стоимости какого-либо актива.
27
Напомним, торгуя спредами (вертикальными, диагональными, пропорциональными, бэк-спредами), вы «покупаете» спред, если платите за него нетто-премию, и «продаете» спред, если получаете нетто-премию.
28
Обратите внимание: в случае с колл-спредом, где вы купили 1,3100 колл и продали 1,3200 колл c одинаковой номинальной стоимостью, считается, что вы купили спред, потому что в итоге заплатили нетто-премию. В случае с покупкой €1 млн 1,3100 колл и продажей €2 млн 1,3200 Колл считается, что вы продали спред, потому что в итоге вы получили нетто-премию.
29
Расчетный год для большинства валют состоит из 360 дней. Для GBP, AUD, NZD и некоторых других валют на новых рынках он равен 365 дням.
30
Покупатель («платящий» на языке свопов) и продавец («получающий» на языке свопов) определяются по отношению к фиксированной стороне свопа. Получающий фиксированной стороны считается продавцом свопа (по аналогии с выдавшим кредит и получающим процентный доход). Но на языке трейдеров применительно к свопам не используются слова «покупаю» и «продаю». Трейдеры говорят «плачу» или «получаю».
31
Исходящие и подлежащие платежи дисконтируются по ставке ЛИБОР соответствующего периода плавающей ставки. Полученная разница и является премией за своп.
32
На самом деле она определяется за три дня до начала нового периода.
33
Jan XYZ 100 120, 1 на 3 колл означает пропорциональный спред на акцию компании XYZ со сроком истечения в январе, где покупается/продается 1 номинал опциона со страйком 100 и продаются/покупаются 3 номинала опциона со страйком 120.
34
В основе современной индустрии опционов лежат формулы, многие из которых впервые были опубликованы в следующих статьях:
Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, 1973, vol. 81, pp. 637–659.
Cox J., Ross S. The Valuation of Options for Alternative Stochastic Processes, Journal of Financial Economics, 1976, vol. 3, pp. 145–166.
Cox J., Rubenstein M. Option Pricing: A Simplified Approach, 1979, Journal of Financial Economics, vol. 7, pp. 229–263.
Garman M., Kolhagen S. Foreign Currency Option Values, Journal of International Money And Finance, 1983, Vol. 2, pp. 231–237.
35
В статистике принято обозначать волатильность греческой буквой «сигма». На рынке определяют волатильность, избегая статистической терминологии. Вы можете оперировать этим понятием без повторения учебника статистики.
36
Трейдеры предпочитают называть тету временным распадом (time decay). Теоретически это неправомерная подмена, т. к. time decay = theta±daily swap.
37
«Тик» на разных рынках обозначает разные явления. На форексном рынке тик равен десяти базисным пунктам. На фьючерсных рынках тик обозначает минимальный шаг контракта. Например, в случае медного контракта на COMEX тик равен 5 базисным пунктам.
38
Эта логика не соответствует теории опционов, но она «доходчиво» объясняет, как разнонаправленные стратегии могут иметь одинаковый финансовый результат.
39
Питер Л. Бернстайн. Против богов: Укрощение риска. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. С. 327–335.
40
Зрительно логнормальное распределение похоже на нормальное распределение. Разница в том, что учитывается возможность рынка идти вверх бесконечно, а вниз – только до нулевого значения цены. На самом деле распределения подсчитываются по-разному.
41
Имеется в виду технический анализ – графический или математический анализ исторического поведения цен.
42
При расчете волатильности для периода, отличного от дневного, вместо 16 используется формула √(365/N), где N – продолжительность периода в днях. Например, для недельной волатильности используется √52, потому что в году 52 недели, при этом используется недельный (а не дневной) диапазон цен.
43
Эту формулу можно слегка подстроить под себя, поскольку число рабочих дней различно в разных странах и в разные годы. Однако итоговые результаты не будут сильно отличаться.
44
Статистически такое предположение означает, что дневной диапазон цены в 55 pips или менее будет в двух торговых днях из трех; ценовой диапазон 2×55 или меньше будет в 19 днях из 20; и только в один день из 20 мы ожидаем превышения диапазона 2×55. Вряд ли вы будете когда-нибудь использовать эти выкладки в торговле, но этот расчет используется риск-менеджерами при установке лимитов.
45
При подсчете волатильности за период, отличный от дневного, дневные максимумы и минимумы нужно заменить на максимумы и минимумы соответствующего периода. Такие вычисления не используются в торговле, но иногда они публикуются аналитиками.
46
В среднем для разных рынков краткосрочными считаются опционы со сроком истечения до месяца.
47
Двухнедельная волатильность означает ожидаемую волатильность опциона, истекающего через две недели.
48
Такая взаимосвязь сохраняется только для atm-опционов и только при плоской кривой волатильности (иными словами, если ожидаемая волатильность от одного дня до одного года одинаковая).