Опционы. Полный курс для профессионалов
Спот (Spot, Cash) – сделка с датой поставки спот. Дата поставки спот для валют – два рабочих дня с момента совершения сделки. Спот – термин, используемый в валютных сделках, аналогичен термину cash, используемому на рынках акций и облигаций. Для каждого продукта дата спот может отличаться.
Стратегия (Strategy) – синтетическая комбинация финансовых инструментов, которая предназначена для получения прибыли при воплощении определенного прогноза состояния рынка.
Теоретическая прибыль (Theoretical profit, «бумажная прибыль») – нереализованная прибыль опционной позиции.
Тета (Theta, Decay, Time decay) – один из «греков» – параметр, измеряющий чувствительность премии опциона к изменению времени, оставшегося до истечения опциона. Чем выше тета, тем быстрее премия опциона амортизируется (уменьшается). Другими словами, тета измеряет чувствительность временной составляющей премии опциона к сокращению срока жизни опциона. Тета больше для краткосрочных опционов и опционов с высокой ожидаемой волатильностью.
«Техасский хедж» (Texas hedge) – совпадение направления позиции по хеджу и опциону, т. е. это ироническое выражение, подразумевающее ковбойство, поскольку происходит не хеджирование, а удвоение позиции.
Технический анализ – метод прогнозирования цен, основанный на истории поведения цен. Предполагает изучение графиков исторического поведения рынков.
«Тик» (Tick) – термин, обозначающий некий ценовой шаг базового актива. На различных рынках термин обозначает разные явления. На форексном рынке тик равен десяти базисным пунктам (десять пипсов). На биржевых рынках тик обозначает минимальный шаг контракта. Например, в случае медного контракта на COMEX тик равен 5 базисным пунктам.
Точка окупаемости (Уровень безубыточности, Breakeven) – уровень цены некоторого актива, при котором P/L опционной стратегии равен 0. Например, если 110 колл стоит 1 долл., то точка окупаемости 111: в этой точке окупаются затраты на премию опциона, и только выше 111 опцион становится прибыльным.
«Участвующий» форвард (Participating forward) – одновременная покупка (продажа) опциона колл и продажа (покупка) опциона пут с одной ценой исполнения. В результате получается опционная стратегия, результаты и риски которой эквивалентны обычному форварду. Поэтому «участвующий» форвард также называют синтетическим форвардом.
Форвард – см. Форвардный контракт.
Форвардный дифференциал – см. Своповые пункты.
Форвардный контракт (Форвард, Forward) – это контракт на поставку/продажу базового актива в определенный момент в будущем по цене, определенной в момент заключения контракта.
Форекс (Foreign Exchange, FX) – валютный рынок.
Фьючерс – деривативный контракт, торгующийся на биржах. Бывает поставочный и непоставочный.
Хеджирование (Hedging) – процесс защиты стоимости актива, т. е. аналогичен процессу страхования.
Цена исполнения (Cтрайк, strike) – цена, оговоренная в опционном контракте, по которой покупатель опциона колл (пут) может купить (продать) базовый актив, предъявив продавцу опцион к исполнению.
Цифровой опцион (Digital) – входит в семью бинарных опционов и совмещает в своем описании обыкновенные и касательные опционы. Например, ноябрь 1,000 колл номиналом 10 млн евро (как в «ванильном» опционе) с выплатой 400 пипсов (как в One touch опционе). Другими словами, если опцион исполнен, покупатель получает 400 пипсов вне зависимости, находится спот в момент исполнения на уровне 1,0005 или 1,0800.
Time decay (в буквальном переводе – «увядание», «распад» времени) – на практическом языке трейдеров подменяет термин «тета». Эта подмена теоретически неправомерна, т. к. time decay = theta±daily swap.
Trigger – барьер (англ. «курок»). Термин используется в экзотических опционах. Поскольку терминология этой области на русском языке не разработана, предлагаются следующие термины: если в результате касания данного уровня цены опцион «оживает», этот уровень называется барьер-в, если в результате касания данного уровня цены опцион «отживает», то этот уровень называется барьер-из.
VaR (Value-at-risk) – метод, измеряющий риск вложений в зависимости от волатильности рынков и с учетом корреляции разных активов в портфеле.
notes
Сноски
1
На рынке многие термины используются как синонимы, но в данной книге мы делаем различие между терминами «инструмент» и «продукт». Продукт – это синоним «базового актива». К продуктам относятся нефть, зерно и т. д. Инструмент – это созданный на основе базового актива (продукта) инструментарий: опционы на нефть или фьючерсы на зерно.
2
Позиция (портфель) – набор опционов и/или базового актива, находящийся во владении трейдера.
3
Плечо (финансовое плечо) – использование заемных средств для приобретения актива. Например, пятикратное плечо предполагает приобретение актива за 20 % стоимости. Остальные 80 % покупателю ссужает брокер. Используется как механизм увеличения риска с целью получения большего дохода от инвестиций. Если начальная стоимость актива 100 долл., то при росте актива на 5 долл. (до 105) прибыль на капитал составит 25 %. Чем ниже плечо, тем меньше уровень доходности, но тем и ниже риск.
4
Позиция, купленная трейдером, называется длинной. Позиция, проданная трейдером, называется короткой.
5
Профиль риска – графическое представление риска стратегии.
6
Приведена в гл. 20.
7
Бернстайн П. Против богов: укрощение риска. – М.: Олимп-Бизнес, 2000. С. 327.
8
Арбитражная прибыль – безрисковая прибыль, получаемая от арбитража (арбитражной сделки) путем одновременной покупки и продажи одного и того же актива. Например, трейдер покупает акцию на бирже по 10, имея заказ от клиента на покупку по 11.
9
Длинная позиция колл с ценой исполнения К и короткая позиция пут с ценой исполнения К равны длинной позиции в споте по цене К.
10
Jan – опцион со сроком истечения в январе.
11
Во всех первоначальных примерах премия опционов считается равной 0.
12
Термин «spot» в сделках с валютами аналогичен термину «cash», используемому на рынках акций и облигаций.
13
Термины и обозначения этого параграфа используются в дальнейшем как синонимы. Это позволит неанглоязычным читателям привыкнуть к многообразным стандартам литературы по опционам.
14
Логически правильнее говорить про «точку окупаемости» для купленных опционов и «уровень безубыточности» – для проданных.
15
Если вы торгуете валютой, точку окупаемости следует рассчитывать на основе валютных пунктов (pips) во второй валюте пары: CHF pips для USD/CHF, USD pips для GBP/USD и т. д. Если ваша премия выражена по-другому, надо перевести ее в пункты по текущему обменному курсу.
16
Также известны как вертикальные спреды (vertical spreads).
17
«Голый» (naked) опцион – опцион без хеджа. Еще один забавный термин – «техасский хедж» (texas hedge), когда позиции по хеджу и опциону открыты в одном направлении; этот «хедж» удваивает позицию риска, а не страхует ее.