Опционы. Полный курс для профессионалов
Стратегия (Strategy) – это комбинация разных опционов и, возможно, базового актива в одном портфеле, который создан для достижения поставленной инвестором цели. Например, покупка опциона колл является «бычьей» стратегией, состоящей из одного опциона.
Стрэдл (Straddle) – стратегия, состоящая из опциона колл и опциона пут c одинаковой ценой исполнения и истекающих в один день.
Представьте, что вы ожидаете важное объявление о финансовых результатах компании Facebook. Если вы полагаете, что в нем будет содержаться неожиданная информация, вы захотите заработать на этом деньги, в каком бы направлении ни изменилась цена акции. Покупая опцион колл, вы обеспечиваете себе прибыль, если цена пойдет вверх. Опцион пут позволит заработать, если в заявлении будет содержаться негативная информация, и цена акций упадет.
Стрэнгл (Strangle) – то же самое, что и straddle, но только более дешевая стратегия, т. к. опционы колл и пут имеют разные цены исполнения, а следовательно меньшую вероятность исполнения. Следует покупать strangle, если вы ожидаете значительное колебание цен, но не обладаете средствами, достаточными для приобретения straddle.
Вертикальные спреды
«Бычий» (колл) спред – покупка опциона колл и одновременная продажа опциона колл с более высокой ценой исполнения. Например, вы прибегнете к нему, если полагаете, что цена акций Facebook поднимется выше 90 долл., но не превысит 100 долл. Премия, заработанная на продаже опциона колл с ценой исполнения 100 долл., частично покроет расход на покупку опциона колл с ценой исполнения 90 долл. Однако короткая позиция ограничивает вашу прибыль размерами разницы между ценами исполнения опционов (100 – 90).
«Медвежий» (пут) спред – приобретение опциона пут и одновременная продажа опциона пут с более низкой ценой исполнения. Например, вы прибегнете к «медвежьему» спреду, если думаете, что цена на акции Facebook:
а) упадет ниже 60 долл., но не ниже 50 долл. Вы можете купить опцион пут с ценой исполнения 60 долл. и продать опцион пут с ценой исполнения 50 долл. Премия, полученная за короткую позицию, частично финансирует длинную, но это ограничивает потенциальную прибыль данной стратегии. Поскольку вы купили более дорогой опцион, считается, что вы заняли длинную позицию по «медвежьему» спреду;
б) вырастет или не упадет, вы можете продать опцион пут с ценой исполнения 60 долл. и купить опцион пут с ценой исполнения 50 долл. Опцион пут с ценой исполнения 50 долл. защищает вашу позицию, если цены упадут больше, чем вы прогнозировали. Когда вы продаете пут-спред $60–50, вы получаете премию (потому что пут с ценой исполнения 60 долл. дороже, чем пут с ценой исполнения 50 долл.) и занимаете короткую позицию по «медвежьему» спреду (вы продали более дорогой опцион).
Вопросы
1) Вы купили straddle на акции Facebook с ценой исполнения 80 долл. Постройте график вашей (длинной) позиции:
а) без уплаченной премии;
б) с совокупной премией 12 долл. (вы заплатили 6 долл. за опцион колл и 6 долл. за опцион пут).
2) Вы купили $70–90 strangle на акции Facebook. Постройте график вашей (длинной) позиции:
а) без уплаченной премии;
б) с совокупной премией 6 долл.
3) Вы продали $100–110 strangle на акции Apple. Постройте график вашей (короткой) позиции:
а) без полученной премии;
б) с совокупной премией 6 долл.
4) Вы продали straddle на акции Apple с ценой исполнения 105 долл. Постройте график вашей (короткой) позиции:
а) без полученной премии;
б) с совокупной премией 4 долл.
5) Вы купили $70–90 call spread («бычий» спред) на акции Facebook. Постройте график вашей (длинной) позиции:
а) без уплаченной премии;
б) с совокупной премией 5 долл.
6) Вы продали $110–100 put spread на акции Apple. Постройте график вашей (короткой) позиции:
а) без полученной премии;
б) с совокупной премией 2 долл.
7) Вы купили $50–40 put spread на акции Chrysler. Постройте график вашей (длинной) позиции:
а) без уплаченной премии;
б) с совокупной премией 4 долл.
8) Вы продали $20–25 call spread на акции Facebook. Постройте график вашей (короткой) позиции:
а) без полученной премии;
б) с совокупной премией 1 долл.
Ответы
1) a)
б)
2) a)
б)
3) a)
б)
4) a)
б)
5) a)
б)
6) a)
б)
7) a)
б)
8) a)
б)
Дополнительная информация к главе 3
Размер опционного контракта на разных рынках
Как уже говорилось, на каждом рынке существуют разные терминология и правила. Одно из наиболее важных различий – размер контракта. Например, один опционный контракт на акции американских компаний состоит из 100 акций. Это означает, что, когда ваш брокер продает вам один опционный контракт на акции Apple за 7 долл., вам придется заплатить 700 долл. (7 долл. × 100).
Внебиржевые (межбанковские) дилеры торгуют номиналами, а не контрактами. Например, они купят 1 000 000 долларов против иены, а не 20 контрактов.
Необходимо следить за размером контракта, т. к. он связан с размером средств, которые инвестор должен задепонировать у брокера, чтобы начать торговлю.
При торговле на новом рынке следует также уточнять цену «шага» – сколько стоит в долларах изменение цены данного актива на одну единицу. В разных контрактах цена шага может колебаться от 10–20 до 300–400 долл.
4. Паритет опционов пут и колл
Закон сохранения энергии распространяется и на финансы. Предлагаемая глава рассказывает о формуле, которая балансирует все составляющие рынка и не позволяет получать арбитражные прибыли[8].
1. Принцип паритета опционов пут и колл
Паритет опционов пут и колл – это формула, на основе которой происходит ценообразование опционов. Она говорит о том, что не должно быть возможности для арбитража между некими комбинациями опционов и базового актива (комбинации опционов с cash/spot, фьючерсы, форварды). Хотя окончательная формула должна включать дивиденды и форвардные курсы, упрощенно она выглядит следующим образом: