Золото: деньги прошлого и будущего
В конце июня доллар подскочил до $303,75 за унцию золота на Лондонском рынке. Ни американская, ни мировая финансовая система больше не могли выдерживать дефляцию доллара. Стоимость доллара по сравнению с минимальными отметками 1980-х годов почти утроилась.
Волкер немного смягчил денежно-кредитную политику 1 июля, но облегчение наступило только в середине августа 1982 года, когда глава ФРС спас американские банки, скупив долговые обязательства у мексиканских фирм на сумму $600 миллионов. Волкер монетизировал кредиты, расширив денежную базу и отменив меры по ее сокращению, которые ФРС предпринимала с сентября 1980 года. Доллар отступил с занятых им высот и в сентябре стоил в среднем $436 за унцию золота. Спустя ровно три года после начала монетаристского эксперимента, а именно 6 октября 1982 года, Волкер заявил Конгрессу, что больше не будет задавать плановый уровень денежным агрегатам. Монетаризм потерпел крах.
В конечном счете, денежные агрегаты не говорят ни о чем, кроме как о самих себе. Агрегат Ml, один из наиболее популярных статистических показателей, на протяжении 1970-х годов — в период резкой девальвации доллара — в среднем расширялся на 6,35 % в год. В 1980-е годы, отмеченные ужесточением денежно-кредитной политики и стабильным курсом доллара, переходящим в дефляцию, показатель Ml увеличивался в среднем на 7,78 % в год (см. рис. 11.3).
Статистика роста денежной базы в США свидетельствует о том же. В 1970-е годы этот показатель в среднем рос па 8,13 % в год, прибавив 119 % за десятилетие. За это время стоимость доллара снизилась приблизительно в 20 раз.
Рис. 11.3. Денежные агрегаты (показатели денежного предложения) M1 и М2, годовой прирост в процентах, 1960-2005
Это указывает на то, что падение доллара было вызвано в основном снижением спроса на американскую валюту (из-за неправильного управления), а не усиленной работой печатного станка. В 1980-е годы — десятилетие, отмеченное укреплением доллара — денежная база в среднем росла на 7,52 % в год (см. рис. 11.4).
Рис. 11.4. Денежная база в США, годовой прирост в процентах
Монетаристские эксперименты вызвали невиданную волатильность доллара и процентных ставок, вынести которую было непросто. США отказались от кейнсианской системы таргетирования процентных ставок в 1979 году. Что дальше? В 1981–1982 годы экономисты вновь стали склоняться к классической системе, в которой ориентиром служит некая мера стоимости, желательно золото, но альтернативой может служить индекс цен на сырье. В 1979 году конгрессмен Рон Пол при поддержке Джесси Хелмса предложил поправку к законопроекту об ассигнованиях МВФ, в которой говорилось о необходимости создать правительственную комиссию для обоснования перехода к золотому стандарту. Рейган согласился, и в начале 1980-х годов комиссия приступила к работе. Выступавшие за золото члены комиссии — Рон Пол и Льюис Лерман — вряд ли годились в адвокаты «желтого металла», так как исходили из недостижимого идеала «чистого золотого стандарта» в духе Мюррея Ротбарда (оба были его учениками). В 1982 году комиссия подготовила доклад. К этому времени инфляция 1970-х годов осталась в прошлом. Вместо разработки современной версии Бреттон-Вудского соглашения, в соответствии с реалиями 1980-х годов, сторонники золота предложили некий фантастический план перехода к твердым деньгам. Неудивительно, что наиболее прагматичный член комиссии Алан Гринспен, а за ним и вся комиссия, заключили, что золотой стандарт «в данный момент неуместен». Сторонники золотого стандарта проиграли дело, и другого шанса им не представилось.
Дефляция отступила, и с 1983 года главные налоговые инициативы Рейгана вступили в силу — спустя шесть лет после того, как Джек Кемп предложил аналогичный план. С того времени, когда Роберт Манделл заговорил о мерах стимулирования экономики на страницах Wall Street Journal, прошли все девять лет. Правительство наконец воспользовалось разработанным им планом. В 1983 году экономика расцвела, продемонстрировав поразительные темпы роста — 7,6 % в реальном исчислении. Экономический подъем продолжался до 1990 года. Рейган не смог заставить Конгресс умерить расходы; дефицит бюджета превышал 3,0 % ВВП до 1986 года. Тем не менее дефицит не являлся препятствием для расширения экономики. Рост индекса потребительских цен шел столь умеренными темпами, что многие только дивились. Если в 1981 году индекс прибавил 10,3 %, то в 1982 году он вырос на 6,2 %, а в 1983 году — только на 3,2 %.
Фондовый рынок и рынок облигаций резко пошли в рост, как только Волкер смягчил политику в августе 1982 года. Краткосрочные процентные ставки в июне 1982 года превышали 14 %, к декабрю снизились приблизительно до 9,0 %. Долгосрочные ставки, которые также составляли более 14 %, опустились до 10,6 %. Рынки росли на протяжении двух десятилетий.
Но к концу года долгосрочные процентные ставки понемногу начали двигаться вверх. Комитет по открытым рынкам уловил настроения на рынке и снова приступил к постепенному закручиванию гаек. В феврале 1983 года доллар превысил $500 за унцию золота, но на этом не остановился. Трейдеры цитировали комментарий Волкера о резком повышении стоимости доллара в конце февраля. Волкер, редко выступавший с заявлениями о процентных ставках, сказал, что ожидает их снижения. Рынок воспринял его слова как указание на изменение курса денежно-кредитной политики в сторону ужесточения.
Экономический бум продолжился в 1984 году. Кандидат в президенты США от Демократической партии Уолтер Мондейл убеждал, что Америке пора повышать налоги. Его выступления подсказали Рейгану выступить с контрпредложением. Президент решил включить в предвыборную платформу 1984 года положение о реформе системы налогообложения и обещание снизить максимальные ставки. Джек Кемп сумел даже вставить в официальный текст программы Республиканской партии следующие несколько строк о золотом стандарте:
«Необходимо положить конец… дестабилизирующим действиям Управляющего совета Федеральной резервной системы. Мы нуждаемся в координации бюджетной и денежной политики, своевременной информации о решениях ФРС и прекращении неопределенности, с которой сталкиваются граждане при получении денег и кредитов. Золотой стандарт может стать полезным механизмом, позволяющим понимать намерения Федеральной резервной системы в отношении денежной политики, необходимой для поддержания ценовой стабильности»[86].
Победа Рейгана в коллегии выборщиков была самой впечатляющей в американской истории и вызвала бурный подъем экономики. Рейган смог провести через Конгресс свою налоговую программу, и предельная ставка подоходного налога в 1986 году была снижена до 28 %. Налоговая программа Рейгана была бы куда эффективнее, если бы налог на прирост капитала во имя «справедливости» не был поднят до 28 % с 20 %. В результате Соединенные Штаты остались с одним из самых высоких налогов на прирост капитала среди индустриально развитых стран. (Закон о повышении налога на прирост капитала вступил в силу с I января 1987 года. Снижение подоходного налога произошло спустя полгода.) На тот момент Япония, Германия, Бельгия, Швейцария, Сингапур и Гонконг вообще не взимали налог на прирост капитала. Даже социалистическая Швеция установила этот налог на уровне 18 %. В Великобритании ставка налога на прирост капитала составляла 30 %, но с поправками на инфляцию.
Во второй половине 1984 года доллар долго держался близ уровня $345 за унцию золота, но после президентских выборов в том же 1984 году начал дорожать. В конце февраля 1985 года он поднялся до $284,25 за унцию. Рассчитываемый ФРС индекс стоимости доллара к валютам G10 вырос с 117,73 в январе 1983 года до 158,43 в феврале 1985 года. Вновь, как в 1982 году, возникла угроза дефляции. Иностранные заемщики, американские экспортеры и добывающие компании ощутили бремя дефляции. Доллар взлетел слишком высоко. Безработица, которая неуклонно снижалась, пока в ноябре 1984- года не достигла минимума в 7,1 %, вновь начала расти. Цены на сырье упали. В феврале 1985 года делегация законодателей из 13 сельскохозяйственных штатов встретилась в Вашингтоне с Волкером и попросила его смягчить денежную политику. Вилли Нельсон вместе с другими музыкантами 22 сентября 1985 года выступил на концерте Farm Aid, организованном с целью помочь фермерам. В том же 1985 году члены рейгановской администрации, наблюдавшие за ростом курса доллара к иностранным валютам и его пагубным воздействием на американскую промышленность, стали спорить с Волкером, призывая его к более умеренному курсу денежной политики. Никому не хотелось повторения 1982 года.
